미국 연준을 비롯한 주요 선진국 중앙은행들은 물가 안정 목표를 연 2%로 설정해두고 있습니다. 처음 이 수치를 접했을 때 저는 '왜 하필 2%일까' 하는 의문이 들었습니다. 경제 성장과 물가라는 두 마리 토끼를 함께 잡기 위한 절묘한 균형점이라는 걸 나중에야 알게 되었습니다.
성장과 물가, 그리고 중앙은행의 줄타기
국제 경제에서 경제 성장과 물가 안정은 서로 상충 관계에 놓여 있습니다. 여기서 물가 안정 목표제(Inflation Targeting)란 중앙은행이 특정 인플레이션율을 목표로 설정하고 통화정책을 운용하는 방식을 의미합니다. 한국, 미국, 일본, 유럽 등 주요 선진국들이 이 제도를 채택하고 있으며, 대부분 연간 소비자물가 상승률 2%를 기준선으로 삼고 있습니다.
다만 이 2%라는 숫자가 절대적 기준은 아닙니다. 실제로 제가 투자를 시작했던 2021년만 해도 미국 인플레이션율이 5%까지 치솟았지만, 당시 연준 파월 의장은 여전히 초저금리를 유지하겠다고 밝혔습니다. 물가 상승률이 목표치를 넘어섰지만 경기 위축을 우려해 즉각적인 금리 인상에 나서지 않았던 것입니다.
중앙은행은 물가 안정이라는 명시적 목표 외에도 실업률, GDP 성장률, 자산시장 동향 등 다양한 경제 지표를 종합적으로 고려합니다. 물가 안정은 그 자체가 목적이 아니라 건강한 경제를 위한 수단이기 때문입니다. 2022년 미국에서 발생한 급격한 인플레이션을 보며 일부에서는 연준이 2021년 초기 대응에 실패했다고 비판하기도 했습니다. 하지만 당시 상황에서 성장과 물가 중 어느 쪽에 무게를 둬야 할지 판단하는 것은 결코 쉬운 일이 아니었을 것입니다.
저는 2022년 금리 인상기를 겪으면서 중앙은행의 정책 결정이 투자 성과에 얼마나 직접적인 영향을 미치는지 뼈저리게 느꼈습니다. 경기가 좋다고 해서 무조건 주식만 사 모으던 제 방식은 고금리 장기화 속에서 큰 손실로 돌아왔습니다.
4가지 국면과 자산별 수익률 패턴
경제 성장과 물가 상승률의 조합에 따라 경기는 크게 네 가지 국면으로 나뉩니다. 이를 투자 시계(Investment Clock)라고 부르는데, 여기서 투자 시계란 경기 사이클에 따라 각 자산군의 성과가 달라지는 패턴을 시계 모양으로 시각화한 개념입니다.
첫 번째는 확장 국면입니다. 성장률은 높고 물가 상승률은 낮은 시기로, 경기가 저점을 벗어나 정점을 향해 달려갈 때 나타납니다. 이 시기에는 주식 투자 수익률이 가장 좋은 경향이 있습니다. 제가 2021년 취업하면서 투자를 시작했을 때가 바로 이런 국면이었습니다. 투자하는 족족 수익이 나서 주식은 계속 오르기만 한다고 착각했던 시절입니다.
두 번째는 둔화 국면으로, 성장 속도는 느려지지만 물가는 계속 오르는 시기입니다. 원자재 가격이 상승하면서 원자재 관련 자산의 수익률이 좋아지는 경향을 보입니다. 세 번째는 위축 국면입니다. 성장률이 빠르게 악화되고 물가도 여전히 높은 상태로, 경기가 저점을 향해 가는 과정입니다. 이때는 현금 보유가 상대적으로 유리합니다. 네 번째는 회복 국면으로, 성장 악화 속도가 둔화되고 물가도 빠르게 낮아지면서 경기가 저점 근처에서 반등 에너지를 모으는 시기입니다. 채권 투자 수익률이 좋아지는 구간입니다.
이러한 경기 변동 사이클을 시각화한 자료를 보면 2021년 1월부터 2022년 12월까지 24개월 동안 미국 경제가 어떤 국면들을 거쳐왔는지 한눈에 파악할 수 있습니다. 다만 과거의 패턴이 미래를 보장하지는 않습니다. 각 국면이 얼마나 지속될지, 어떤 순서로 진행될지는 매번 다르게 나타납니다.
제 경험상 가장 어려운 건 언제 국면이 전환될지 판단하는 것입니다. 저는 2022년 이후로 타이밍을 맞추려는 시도 자체가 어리석다는 걸 깨달았습니다. 상승하는 순간을 포착하려 했지만 고금리가 예상보다 오래 지속되면서 손실을 봤기 때문입니다. 그 이후로는 주식, 채권, 금, 가상자산 등 여러 자산에 분산 투자하는 자산배분 전략을 사용하고 있습니다. 하락장이 와도 심리적으로 안정되게 투자할 수 있다는 게 가장 큰 장점입니다.
많은 투자자들이 단기 성과에 따라 특정 자산을 평가하는 경향이 있습니다. 고금리 국면에서 채권 수익률이 부진하자 "채권은 쓰레기"라고 말하는 사람들도 봤고, 한동안 SCHD 주가가 정체되자 이탈하는 투자자들도 많았습니다. 하지만 투자에는 사이클이 있어서 계속 오르기만 하는 자산도, 계속 떨어지기만 하는 자산도 없습니다. 지금 상승 중이라면 하락도 대비해야 하고, 지금 하락한 상태라면 상승을 대비해서 조금씩 모아가는 것도 좋은 전략이라고 생각합니다.
경기와 물가를 측정하는 지표들을 꾸준히 관찰하면서 현재 어느 국면에 있는지 가늠해 보는 것도 의미 있는 일입니다. 완벽하게 맞출 순 없지만, 적어도 지나친 낙관이나 비관에서 벗어나 균형 잡힌 시각을 유지하는 데 도움이 됩니다. 저는 이제 특정 자산만 집중적으로 사 모으기보다는 각 국면마다 강세를 보이는 자산들을 골고루 담아두는 방식을 선호합니다. 타이밍을 맞추는 것보다 꾸준히 버티는 게 더 중요하다는 걸 배웠기 때문입니다.